后期来看，焦炭库存结构有望逐步转变；政策端产能优化预期以及下游限产放松将利于供需向好；产业链利润结构变化逐步对期价形成支撑。由此预计，焦炭1909合约下行整理后有望逐步企稳，可考虑回调后布局多单。

贸易驱动逐步向上

目前，港口焦炭库存处于466万吨历史高位，具有明显的抛压，虽然近期有所回落，但成交仍偏弱势。港口库存的领先指标显示，前期在环保限产政策下，产地价格折算高于港口价格，贸易窗口难打开，但随着近几轮的调价，贸易驱动或逐步向上，同时出口利润短期仍处于低位，投机驱动不明显。

从港口库存结构来看，近期内贸库存有所消耗，外贸库存小幅累积，焦企前移库存有所走强。后期，若焦炭价格走出当前疲弱态势，需看到投机性库存的风险释放，核心则在于下游补库驱动再度开启，从而使得港口库存逐步向下游转移。

处于累库跌价阶段

目前来看，上下游整体处于累库跌价阶段，其中Mysteel焦企库存正处于低位回升状态，上周库存在36.2万吨，目前正兑现被动累库逻辑，对现货仍有一定的压制。同时，钢厂库存也在累积，上周值为460.85万吨，处于近3年历史峰值。在下游成材利润压缩缓解以及前期环保限产的扰动下，钢厂被动累库将压制焦炭。不过，目前唐山环保有放松迹象，并且焦企自身逐步推进产能优化脚步，随着上下游库存逆转时点临近，将有效支撑价格回暖。

产能优化或超预期

7月2日，山东省发布《关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见》，提出严格核查清理在建焦化产能，违规产能一律停止建设。7月底前，制定出台全省焦化行业产能总量压减和转型升级方案，产能压减清单和重点措施，2019年压减焦化产能1031万吨，2020年压减655万吨，两年共压减1686万吨。从此次发文的力度来看，焦化产能优化有超预期的倾向，对焦炭长期供需结构形成利好，但具体仍要看兑现力度。