核心观点

吨焦利润有提升空间。

港口焦炭库存去化需要时间。

环保常态化，短期对供应影响不大。

焦炭目前处于供需两旺的状态。

焦煤价格稳中偏强运行。

铁矿石价格涨跌的核心在于铁水的产量。

徽商期货研究所5月下旬组织华北黑色市场考察，通过对华北黑色市场调研，主要了解华北地区焦化行业及钢铁行业的生产流通与消费情况、供给侧改革环保限产及基建因素的影响；了解市场对煤焦矿钢价格波动趋势的看法。通过实际调研，服务产业客户、机构投资者。调研纪要如下。

A集团公司是全球大型螺纹钢生产基地、国家高强钢筋生产示范企业。A公司目前有钢铁产能1100万吨，新建一座1500m�高炉年底投产，另新建266万吨高炉和160万吨转炉产能将于明年底投产。同时会在今明年底共计退出炼铁产能500万吨和炼钢产能200万吨。

集团钢材销售方面，与其他钢厂不同的是，该企业直接面对终端客户，其销售渠道较为稳定，基本维持随行就市的销售策略。目前螺纹钢约有2万吨的日销售量，过半的比例是工程直供货，约40%是代理拿货量。各种卷板销售量每天不到一万吨，主要是供应中小型机械使用，因此汽车行业的不景气对其卷板销售影响较少。集团销售半径是350-400km，主要针对河北、北京、天津、山东、河南地区。另外，集团下属国际贸易部门的钢材出口销售基本能完成月均8万吨任务。

目前集团钢铁库存较为安全，各类钢材约11万吨，其中6-7万吨是螺纹钢。供应上，节后开工前已经完成设备大检修的计划，年内目前无检修安排，近期钢材市场价格走热，吨钢利润基本维持在600元/吨，按会计库存记账方式有滞后效应，但波动不大，因此其产能释放当前较为充分，日消耗废钢在8000-9000吨。螺纹钢实行新国标之后，一段时间钒氮合金的价格一度突破50万，现在也回归常值，与铌铁价格相近，吨钢的成本增加约在60元/吨。

环保方面，该钢厂积极响应国家号召,在环境保护、节能减排上投入较多，拥有污水处理厂、除尘设备、煤气柜、钢渣处理和烧结机脱硫项目等。

生产原料上，该钢厂未配备自有焦化厂，焦炭多从当地及周边采购，较沿海地区有一定成本优势，焦炭库存基本维持在13-15天左右，对于焦炭后市有继续看涨预期。铁矿石方面，根据A集团原料供应部的分析，淡水河谷矿难事件对铁矿石供应的影响极小，他们在卡粉和巴粗按需采购上压力不大，未出现市场上说的缺货的情况。钢厂的库存因此也不高，厂库维持在7天左右的消耗量，港口库存保证两周的消耗量。从矿粉配比上看，目前用中高品矿的性价比要比低品位高很多，所以主要使用PB和金步巴，国产铁精粉一改常态，在进口矿价格较高的情况下，相比较卡粉和巴粗，国产矿反而有100元/吨的价格优势，他们在采购上也开始用一部分国产铁精粉代替进口高品矿。

关于后期钢材价格的走势，A集团销售部并不是很担心，一方面由于其销售渠道较为广泛，另一方面也对后期市场消费较为乐观。即使时间点上即将进入钢材库存的季节性小累库阶段，但因为今年是建国70周年，环保任务较重，工地基本要在8-9月之前追赶进度，因此，销售部认为今年大概率会淡季不淡。

B公司为山西一家焦炭生产企业，产能220万吨，湿熄焦，4.3m焦炉，日产5000吨左右。主要生产一级焦，有少量二级焦。

环保方面：从2017年国家政策要求之后，太原地区焦化企业环保设施配备齐全，消烟除尘、脱硫脱硝均有。去年冬季有限产，但因承担居民保暖保气任务，限产力度不大。超低排放改造基本完成。今年有阶段性的限产，整体限产力度不大。

生产方面：目前开工率在80%以上，但也难以再达到更高的开工率。使用自家煤矿的煤以降低生产成本，附近优质主焦煤价格较高，会优化各种煤炭配比以获得更合理的生产成本。上游配煤供应方面无压力，原料来源稳定，对于市场上看涨配煤价格的声音表示不认同。

销售方面:主要直供钢厂客户，供给贸易商较少。与钢厂采用长协模式，不管价格高低均需要供货，主要采用汽运方式。付款方式为100%预付款，从2017年之后不再采用到付款模式。销售范围覆盖东北、华北、华东、华南等地区，主要是东南沿海地区，无出口量。全国焦炭年出口量近1000万吨，主要出口到东南亚和日本。销售较为顺畅，厂内基本无库存。调价同主流市场保持一致，最近价格提涨了3轮，目前准一级焦出厂报价在1990元。

C公司拥有220万吨焦炭产能，干熄焦。生产一级冶金焦，灰分12.5，硫份0.7，目前出厂报价在2200元/吨。提价参考大型钢厂如河钢、日钢等企业，大钢厂接受则跟随提价。焦煤使用本省资源，低硫煤紧缺，价格上涨。

环保方面：脱硫脱硝设备齐全，配备在线监测。环保检查较为频繁，会影响到装车。有污水处理厂，对废水进行处理以保证符合环保要求。淘汰4.3m焦炉成本很高，小型焦企无力承担或者不愿意承担。临汾、长治地区环保限产较为严格。

销售方面：50%-60%主要供给集团钢厂自用，其余部分外销用于河北、山东地区的钢厂。厂内基本无库存。部分运输采用铁路专线，有站台发运。部分采用汽运，运费在100元左右。

D企业为当地洗煤行业的龙头企业。

和往年不同，2019年正月之后焦煤行业呈现了淡季不淡的行情，往年要到7-8月份才到来的旺季大幅提前。造成焦煤价格大幅上涨的原因不是需求的增量，而是供应端的原因。一方面是矿企年后复产较晚，且环保巡查带来的压力在矿企经营生产上反应较为强烈。目前中央巡视组就在山西地区驻点，环保安检也是随时抽查的状态。矿企一旦停产时间过长，需要各单位验收之后才能复产，所以才导致目前产量跟不上需求。

D企业的销售范围较广，供应半径延伸到攀钢和鞍钢、河北地区、日照港，主要是自备焦化厂的钢企。今年以来钢厂对高强度高硫煤的的需求很高，基本不挑货源，当地大型煤矿洗煤厂收的预付款已经排单到7-8月份的产量。D企业主流产品是肥煤和主焦煤，厂区和港口库存维持在20万吨，也就是一个月的销售量，而原料原煤也最少维持一个月的量，如果市场上出现合适的低价煤，也会适当的增加库存，降低成本。

原料上D企业面对目前相对定价强势的煤矿，全部采取预付款排队等货的方式进行采购，来源有内蒙和山西，内蒙的采购量较少，不作为主焦煤，主要是为了降低成本。

发货方式上，日照港的进港汽运从2019年1月开始全部取消，目前往北方地区供货铁路运输成本大约200元/吨，高峰时候300元/吨，供货成本上有所增加。

D企业对后期焦煤的看法是，焦煤焦炭下跌概率不大，但再向上的幅度也不大，涨幅大概在100以内，因为焦炭目前处于第三轮提涨，但部分钢厂不能快速接受。

E集团是当地煤炭行业的龙头，以焦化产业为核心，焦煤的产量基本全部供应自家焦化厂使用。焦化厂配备6.25m焦炉，年产量目前达到500万吨。当前环保安检压力大，环保巡视组就在厂区驻点，一旦发现问题就要停产整改。

产品销售上，E集团焦炭主要供应唐山市场，现阶段生铁产量释放较大，焦炭供应有缺口出现。但目前唐山地区环保限产压力也较为明显，因此集团也开始拓展苏南和沿江地区的新市场。因为合作钢厂基本为全国范围内重点钢厂，因此协议能力较强，焦炭向下游的供应也较为稳定，钢厂一旦减少需求也会尽量保证在E集团的采购量，逐月商定的供应量波动范围不会超过10%。

对于后市的看法，由于优质焦煤资源在山西地区本就紧缺，当前需求较强造成的供需错配也是支撑产品价格强势的原因。同时今年是建国70周年，相应的环保措施将提前两个月实施，国庆后进入历年焦煤价格强势的冬季，因此对于今年的焦煤行情较为看好，价格将保持稳中偏强状态。焦炭方面，在钢材利润可观，生铁产量保持高位的情况下，对焦炭的旺盛需求是支撑焦化行业提升利润水平的关键，若叠加强势的环保政策则会带动焦炭行情进一步走高。

F企业为一家集炼焦、发电、洗煤和煤气综合利用的生产型企业，焦炭产能360万吨。该企业开工率在90%，因厂内环保设备配备齐全，环保政策对生产影响不大。焦炭销售50%供给当地钢厂，其余部分销往唐山、山东、河南等地区钢厂。另有小量托盘资金购买，这部分货源的价格采用随行就市的方式。运输方式上铁路与汽运方式均有。交易对上下游均采用100%预付款方式，一单一结。目前该焦化厂内基本无库存，随产随销，市场行情较好，目前正计划在月底提涨第四轮100元/吨。但其对于6月份焦炭行情不是特别看好，理由是下游钢铁生产将进入淡季，且钢厂的原料库存处于中等偏高的水平。

生产方面，采用山西地区国有大矿的原料煤，厂内焦煤库存维持约20天的可用量。年初山西煤矿事故发生后气煤价格上涨较多，增加了成本。优质主焦煤由于资源匮乏价格过高，在配比中使用量不多，除非是生产高热强度的产品，会配置10%-20%的主焦煤。焦炭利润属山东地区最高，河北次之，山西其后。

对于日前高企的日照港和董家口港库存，该企业人员认为这部分库存消化需要一定的时间。目前的期现价差使得一些投资公司的期现套利资源难以出手，而且港口报价不高，部分贸易商囤货利润较小，会等到价格合适才会出货。港口有约50%的外贸资源销往印度、韩国和日本，近年来印度基建提速使得对钢材消耗量大增，从我国进口焦炭较多。另有部分资源是钢厂存放于此作为周转地。

G企业为一家民营钢厂，产能3000万吨。目前钢厂处于满负荷生产状态，环保政策的影响相对较小，供应充足。

原料铁矿方面，90%使用巴粗和澳洲PB粉与金步巴粉、超特粉，10%使用国产铁精粉。受巴西矿难事件影响，矿粉采购受到的影响超出预期，采购压力较大。主要通过港口贸易商采购，一单一价，需在2个工作日内付清全款。目前每日用量约在1万2千吨，场内库存预留10天的用量，港口库存在3天左右。采购港口包括青岛港、黄骅港、日照港等，汽运费用在70-100元/吨左右，运输时间1天。

下游销售方面，生产的螺丝、螺母、冷轧和线材等，90%用于机械加工，10%用于建筑使用。产品70%主要销往当地，30%销往外地。全部由贸易商采购，采用全额预付款方式交易。与十几家协议户签订采购量，年6万吨，月均5000吨。钢厂无大检修，只有2-3天的临时检修，对生产无影响。厂内库存在2万吨。当前时期今年的产品价格相比去年提高了约300元，主要由于下游加工行业需求向好。但对于6月份的需求该企业人员认为可能会略有回落，因将进入淡季。往年旺季在六七八月份，今年旺季提前，整体来看不会过多透支后期的利好。

本次调研总结:

1、吨焦利润有提升空间。5月份焦炭价格上涨主要是因为受到生铁增量边际影响较大，2019年的1-4月份我国生铁产量为26265万吨,同比增长9.6%，这说明同期对于原料的消耗同步增长，在下游消费利好的带动下，焦炭价格的上涨也获得了支撑。同时铁矿石今年供应略偏紧，巴西矿难事件则加剧了市场对于铁矿石供需情况判断的预期，情绪发酵下价格上涨幅度较大。焦炭产量在今年有增量，但在环保的预期下增量难以完全释放，判断2019年焦炭供给与去年基本持平。焦煤方面供需无大的矛盾，不会对焦炭价格造成扰动。综合考虑原料焦炭和铁矿石的供需情况，钢铁产业链利润有进一步向上游转移的可能，焦企利润有提升空间，现货价格仍有200-300元上涨空间。如果接下来出现实质性的环保扰动影响供应，则会放大上涨空间的高度。环保政策已成为持续性状态，阶段性产量的变化会造成价格的波动。

2、港口焦炭库存去化需要时间。目前日照港和董家口港口焦炭库存处于历史同期最高的水平，除了外贸资源，还有部分货源属于前期低位囤货，贸易商待涨价而沽。三是存在从事期现套利的货源，因基差维持在低位不利于出货，如果出货则变成了单边裸露头寸，存在很大风险，在基差未走强之前这部分货源对市场的影响可以暂不考虑。

3、环保常态化，短期对供应影响不大。焦化企业环保设备配置水平有很大提升，环评要求较为严格，环保检查频繁。但对现阶段焦炭生产的影响并不大，其中山西地区环保检查的影响略大于河北地区。焦化企业限产力度并不高，利润回升使得焦企生产意愿较高。山西省此前出台了多项针对焦化行业改革与转型升级的文件，资本市场对于焦化行业去产能存在一定的预期，但淘汰4.3m焦炉难以“一刀切”，是一个中长期的过程，产能置换也是如此，短期内难以看到产能大幅回落的景象。

4、焦炭目前处于供需两旺的状态。焦化厂开工率较高，限产幅度低。下游需求旺盛，生铁产量有增无减。三轮提涨已落地，第四轮提涨箭在弦上。综合来看，焦炭现货价格有上行空间但暂不可期望过高，而支撑焦炭价格强势的主要逻辑在于旺盛的需求。在环保政策常态化背景下，除非有实际影响生产的事件出现，否则去产能和环保扰动只能助推盘面的激烈波动。

5、焦煤价格稳中偏强运行。焦煤供应较往年有所收紧，因春节后复产时间延迟。下游需求较好，采购积极。气煤、肥煤等价格均有提高，优质低硫主焦煤价格较高，焦企购买比例小。后市价格仍将稳中偏强。
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6、铁矿石价格涨跌的核心在于铁水的产量。铁矿石方面，钢厂目前对原料采购的压力并没有想象中的那么严重，一方面大型钢厂的长协可以保证不断供，另一方面港口贸易商较为灵活的采购方式成为不少钢厂的采购方式。多渠道的进货方式仅仅是在成本上稍增，但对于生产企业来说，这部分成本在成品利润较好的情况下，就显得不太重要，因此影响铁矿石价格涨跌的核心还是铁水的产量，一旦钢材走货不畅，库存积累，钢材价格的压力也必然会倒逼至上游原料端。